利空突袭！突然，暴跌！

港股财报季的“坑”，不得不防。

今日，名创优品股价直线跳水，午后跌幅继续扩大，截至收盘，跌幅达18.22%。消息面上，名创优品财报显示，公司一季度净利润为4.165亿元，同比大幅下降28.8%；经调整净利润同比下滑4.8%，至5.87亿元。

中金公司在研报中指出，名创优品公布的一季度业绩低于预期，主要因直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。考虑公司仍有较多费用支出，分别下调2025年、2026年non-IFRS经调整净利润14%、8%至27亿元、35亿元。

值得注意的是，名创优品正在大举押注“谷子经济”赛道。财报显示，公司旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度实现营收同比增长59%。一季度TOP TOY自研产品占比首次超过40%。

突然暴跌

5月26日，港股开盘后，名创优品股价突然跳水。截至收盘，名创优品跌18.22%，报收34.55港元/股。

消息面上，名创优品日前公布的2025年一季度业绩报告显示，一季度实现营收44.27亿元，同比增长18.9%。国内营收28.4亿元，同比增长13.3%，主要得益于单店营收改善及高毛利潮玩产品销量增长；海外营收15.9亿元，同比增长30%，但同店销售表现欠佳，营收占比从45%下降至36%。

对于收入的增长，名创优品集团董事会主席兼首席执行官叶国富表示：“收入增长主要归因于名创优品中国内地收入增长9.1%，在同店销售强劲复苏的推动下，较去年9月和12月季度有所加速。名创优品海外的收入增长了30.3%，总收入贡献同比增长了3%。”

值得注意的是，今年一季度，名创优品陷入“增收不增利”的困境。财报显示，名创优品一季度的净利润为4.165亿元，较上年同期的5.86亿元下降28.8%；经调整净利润同比下滑4.8%，至5.87亿元。

有分析称，名创优品的一季度业绩低于预期，引发市场资金的担忧。

门店数据方面，截至2025年3月31日，名创优品品牌的全球门店总数已达到7488家，较上一年度净增长858家。具体来看，国内门店数量为4275家，较去年同期净增长241家；海外市场门店数量为3213家，同比净增长617家。

财报显示，一季度，名创优品于国内同店销售增速降幅环比显著收窄至个位数。去年全年，同店销售的降幅为高个位数。海外同店营收仅持平，需关注其直营门店盈利能力是否随效率提升而改善。

名创优品CFO张靖京表示，对于个位数下降这个表现，公司内部备受鼓舞，“我们非常有信心今年国内同店数据恢复正增长”。

毛利率方面，受IP产品高毛利推动和海外直营门店拓展影响，名创优品一季度毛利率录得44.2%，去年同期为43.4%。但营销费用率因IP授权费用（同比提升40%）及海外直营店租金折旧费用（同比提升71%）大幅上涨至23.1%，较去年同期增加4.4个百分点，最终核心经营利润为7.1亿元，经调整EBITDA为10.4亿元，均低于市场预期。

对于市场关注的关税政策影响，张靖京在业绩会上表示：“我们其实在增加美国本地的资产方面做了很多工作，以确保美国商品供应的稳定性和成本的可控性。截至今年一季度，美国直采的占比已经接近四成。我们计划在2025年视情况灵活地调整采购的来源，通过货源的多样性和质量来提升美国整体的毛利润的水平。”

中金公司发布研报指出，名创优品公布的一季度业绩低于该行的预期，主要因直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。

押注“谷子经济”

随着“谷子经济”赛道爆火，市场高度关注名创优品在潮玩市场的布局进展。

财报显示，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY在2025年一季度实现总营收3.4亿元，同比增长59%。目前TOP TOY门店数达280家，其中直营门店40家，合伙人门店240家。

TOP TOY被定位为“全球潮玩集合平台”，它专注于潮流玩具市场，不仅拥有多元IP授权产品，还致力于自有IP的开发。

财报显示，今年一季度，TOP TOY自研产品占比首次超过40%。其中，TOP TOY搪胶毛绒系列畅销海外，占海外总销售额的35%。

展望未来，叶国富表示：“我们对第二季度以及全年的业绩充满信心。名创优品将继续推进精细化运营策略，加强IP战略合作，推进渠道升级，优化门店布局，优化供应链管理，提升品牌影响力，为实现全年业绩目标奠定坚实基础。”

今年3月，TOP TOY在上海举办“中国潮玩，逐浪全球”战略升级发布会，TOP TOY宣布启动全球化，未来五年的规划是，海外销售占比突破50%，门店布局超过40个国家，产品销售超过150个国家，中国IP占比50%以上。

去年10月，TOP TOY开始尝试全球化，进驻泰国、印度尼西亚、马来西亚等国家的高端商场。

TOP TOY CEO孙元文在上述战略升级发布会上表示，公司要联合多个本土潮玩品牌/IP工作室成立“中国潮玩出海联盟”，目标是未来五年覆盖全球100个国家核心商圈、开设超1000家门店。

另据彭博社此前消息，名创优品正考虑分拆TOP TOY在港股上市。目前，名创优品正与潜在顾问就可能的股票发行交易进行磋商，预计募资约3亿美元。